界面新闻记者 | 吕文琦

随着分红险逐渐走向行业主流，2025年的分红险市场也正经历蜕变。

新华人寿、恒安标准人寿等险企近期披露的数据显示，超半数产品2024年现金红利实现率已达到或突破100%，其中恒安标准一款养老年金险产品实现率高达306%，一改去年公布的2023年实现率普遍腰斩的情况。

另一方面，监管重拳已于6月18日落下——国家金融监管总局发布的《关于分红险分红水平监管意见的函》（下称《意见》）明确划定六条高压线，严令禁止脱离实际投资能力的“内卷式”分红。

分红实现率重回100%

从目前已披露数据的保险公司看，最先公布先分红实现率的大家养老，其2024年分红实现率均实现100%。

瑞泰人寿2024年披露的六款分红险产品实现率全线突破100%，其中瑞泰瑞福（A/B款）及鸿禧年年（A款）三款两全保险现金红利实现率达140%，乐享一生终身寿险（保额分红型）增额红利实现率高达150%；鸿利金玺、尊享传世两款终身寿险作为新上市产品，现金红利实现率也稳定在100%。

这一表现与2023年形成鲜明反差，同年该公司三款主力产品（瑞福A/B款、鸿禧年年）现金红利实现率骤降至10%，另有一款保额分红型产品实现率直接归零。

新华保险2024年度分红实现率也有大幅提高，实现率约为去年的2-10倍。其中，保额分红增额红利实现率最高233%，最低81%，平均值约为152%。现金红利实现率最高199%，最低5%，平均值约为68%。

2024年监管对分红险市场实施严格的“限高令”。在“限高令”出台前，分红险市场仍执行2.5%的预定利率上限，行业普遍采用4.5%的中档演示利率进行产品宣传。彼时，多数分红险产品通过"保底收益+浮动分红"组合，实际可为客户提供约3.6%的综合收益率。

然而，"限高令"落地，大型险企分红上限3.0%、中小型公司3.2%，导致客户实际收益被压缩至最高3.2%。若以原4.5%的演示利率为基准，分红实现率将被迫降至70%甚至更低——这一骤降直接反映在2023年行业数据中：超半数产品实现率不足50%，与2022年106%的平均值形成断崖式落差。

对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格向界面新闻表示，2024年人身险公司财务投资收益率、综合投资收益率分别为3.48%、7.45%，可以支撑今年的分红实现率回归100%。另外预定利率将要下调，行业自然更多要转向分红险，如果红利实现率太低，不利于新单的销售。

监管“打补丁”

转型分红险已成为当下的行业共识，中国人寿2025年一季报显示，其浮动收益型业务占比突破51.72%；中国平安预判分红险未来将占据全行业半壁江山。

随着预定利率调降的脚步渐近，传统寿险预定利率降至2%后，产品吸引力会继续下降。而分红险突破预定利率上限的优势会进一步突出。

为避免险企为提升吸引力，罔顾自己的实际情况进行分红，所以监管多次对如何分红进行限制，让分红水平和公司经营水平牢牢绑定，禁止“内卷”。

早在2020年2月，原银保监会发布《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》，修订完善了分红保险利益演示的方法，明确了演示利率上限，并将红利分配比例统一为70%，将险企自主调节的空间压缩，既能防范销售误导和恶性竞争，也有利于防范行业利差损风险，防止公司通过分红演示进行恶性竞争。

日前，监管再对如何分红进行细化。根据《意见》，各公司应根据实际投资收益水平和机构风险评级，审慎确定各产品年度分红水平，业内认为这一定程度上放开了分红的灵活度。

但监管对于以下几种情况，则严格要求需充分论证拟分红水平的必要性、合理性和可持续性，提交资产负债管理委员会审定后实施：

一是拟分红水平对应的投资收益率，超过公司分红保险账户过去3年平均财务投资收益率和综合投资收益率的较低者的；

二是分红保险账户特别储备为负值，或者当期分红实施后分红保险账户特别储备将为负值的；

三是设立时间不足三年的分红保险账户，拟分红水平（即客户收益率，含预定利率和浮动收益率）超过人身保险业过去3年平均财务收益率（即3.20%）的；

四是公司监管评级为1-3级（即中低风险机构），且分红保险账户拟分红水平超过人身保险业过去3年平均财务收益率（即3.20%）的；

五是公司监管评级为4-5级（即中高风险机构），且分红保险账户拟分红水平超过产品预定利率的；

六是公司产品、精算、投资、财务等资产负债管理职能部门认为需要提交审议的其他情形。

有险企战略部人士向界面新闻分析，低评级公司受限于监管收紧与特储账户约束，其分红实现率或进一步“跳水”，部分公司甚至面临丧失分红资格的风险；而高评级头部险企，凭借稳健的投资能力，充足特储及合规优势，可通过审批机制维持竞争力，进一步扩大市场份额。

北京联合大学金融系讲师杨泽云向界面新闻表示，分红险的本质是保险公司与客户共同分享保险经营的盈利，其初衷仍然是保险保障。因此，为客户提供保险保障是分红险吸引客户的主要动力，而为客户提供分红是在保险保障之外的额外收益。如此来看，满足客户的风险保障才是分红险发展的原动力。当然，如果保险公司通过良好的经营，为客户取得较高的分红收益，则是锦上添花，更具有竞争力。